導(dǎo)讀：困擾樂視網(wǎng)的空殼化最大難題一直都是資金問題，如今的無解樂視網(wǎng)已經(jīng)走在生死路口，資金問題遲遲得不到解決，金難進(jìn)入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)逐漸失去控股權(quán)，題樂且面臨著暫停上市的視網(wǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　5月14日，最終樂視網(wǎng)舉行2017年度網(wǎng)上業(yè)績說明會，空殼化對深圳交易所此前的無解問詢函以及投資者的問題做出回應(yīng)。如今的金難進(jìn)入樂視網(wǎng)已經(jīng)走在生死路口，資金問題遲遲得不到解決，題樂優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)逐漸失去控股權(quán)，視網(wǎng)且面臨著暫停上市的最終風(fēng)險(xiǎn)。有關(guān)專家認(rèn)為，空殼化如果得不到大規(guī)模的無解資金介入或者恢復(fù)盈利能力，樂視網(wǎng)最終將難逃退市的金難進(jìn)入命運(yùn)。



　　01

　　無解的資金難題

　　困擾樂視網(wǎng)的最大難題一直都是資金問題。業(yè)績說明會上，在被投資者問到是否能如期償還債務(wù)時(shí)，樂視網(wǎng)財(cái)務(wù)總監(jiān)張巍提到，債務(wù)中大部分為金融機(jī)構(gòu)借款?！敖?jīng)營性現(xiàn)金流無法覆蓋短期債務(wù)，公司解決短期債務(wù)正在與相關(guān)金融機(jī)構(gòu)協(xié)商貸款展期、協(xié)調(diào)關(guān)聯(lián)方以現(xiàn)金或者資產(chǎn)等方式償還對上市公司的欠款?！?br>
　　張巍表示，總體上看，公司目前整體資金安排上存在較大困難，現(xiàn)金流極度緊張，公司管理層正在積極尋求一切可能的方案，但目前尚未形成確定方案。在資產(chǎn)大幅減值后，樂視網(wǎng)部分資產(chǎn)都正處在凍結(jié)狀態(tài)，當(dāng)下資產(chǎn)的融資難以覆蓋短期債務(wù)以及公司披露的上市公司累計(jì)訴訟、仲裁情況，如若上述訴訟賠償進(jìn)一步形成或有負(fù)債，將加重公司的債務(wù)壓力。

　　樂視網(wǎng)董事長兼總經(jīng)理劉淑青也指出，公司董事會和管理層正在竭力解決公司目前的經(jīng)營困難：改善業(yè)務(wù)經(jīng)營以恢復(fù)公司現(xiàn)金流和供銷體系；積極與相關(guān)金融機(jī)構(gòu)協(xié)商貸款展期、努力解決公司面臨的經(jīng)營困難；尋求第三方增資以解決子公司目前面臨的資金壓力；協(xié)調(diào)關(guān)聯(lián)方以現(xiàn)金或資產(chǎn)等方式償還對上市公司的欠款。

　　歷經(jīng)超過一年半的各種事件“演繹”，樂視體系的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐步暴露，最終直接體現(xiàn)于4月27日發(fā)布的2017年年報(bào)中。這份年報(bào)顯示，樂視網(wǎng)2017年?duì)I收為70.25億元，相比2016年的219.51億元同比減少了68%；利潤方面，樂視網(wǎng)出現(xiàn)了上市以來的首度虧損，虧損額為138.78億元，相比2016年的盈利5.55億元，歸屬上市公司的凈利潤同比減少了2601.63%。

　　在現(xiàn)金流方面，樂視網(wǎng)在2017年仍呈現(xiàn)緊張態(tài)勢，但相比2016年有所好轉(zhuǎn)。現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物從2016年的-12.45億元變?yōu)?7.44億元，整體上2017年相比前一年同期增加了40.29%。主營業(yè)務(wù)現(xiàn)堪憂，且相比2016年現(xiàn)金流凈額減少更多，2017年為-26.41億元，相比2016年的-10.68億元減少了147.23%。

　　樂視網(wǎng)此前也發(fā)布了2018年第一季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)截止到2018年3月31日，歸屬于上市公司股東的凈虧損為3.07-3.12億元。

　　關(guān)于樂視網(wǎng)今年1季度的業(yè)績還繼續(xù)惡化的問題，劉淑青回應(yīng)稱，2018年第一季度，由于公司受關(guān)聯(lián)方資金緊張、流動性風(fēng)波的持續(xù)影響，公司聲譽(yù)和信譽(yù)度仍陷于較嚴(yán)重的負(fù)面輿論旋渦中。現(xiàn)在公司的各項(xiàng)收入處于緩慢恢復(fù)中，同時(shí)，由于所處行業(yè)特點(diǎn)，除正常運(yùn)營成本（如CDN費(fèi)用、攤提費(fèi)用、人力成本等）支出外，公司報(bào)告期融資成本未明顯下降。上述原因?qū)е鹿?018年1-3月經(jīng)營性虧損約3.07億元。

　　02

　　無奈的空殼公司



　　由于缺少資金，樂視網(wǎng)對于過去一些債務(wù)和借款暫時(shí)難以處理，很有可能進(jìn)入“空殼化”。因?yàn)闃芬暰W(wǎng)擁有的有價(jià)值資產(chǎn)已經(jīng)越來越少。去年11月深交所就曾在給樂視網(wǎng)的關(guān)注函中特別提到：“說明若相關(guān)借款不能償還，質(zhì)權(quán)人行使擔(dān)保權(quán)或質(zhì)押權(quán)是否將導(dǎo)致上市公司‘空殼化’?！?br>
　　樂融致新（原樂視致新）可以說是目前樂視網(wǎng)少數(shù)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)之一。從樂視網(wǎng)2017年各個(gè)業(yè)務(wù)板塊看，除版權(quán)業(yè)務(wù)收入和電視劇發(fā)行收入相比前一年同期有少量增加外，其余板塊業(yè)務(wù)營收均出現(xiàn)“斷崖式”下滑。

　　北京商報(bào)記者查閱樂視網(wǎng)相關(guān)資料發(fā)現(xiàn)，如果樂視網(wǎng)失去對該公司的控制權(quán)，樂視的電視業(yè)務(wù)將徹底被孫宏斌所掌控。據(jù)樂視網(wǎng)此前的公告，該公司已將樂融致新注冊資本總數(shù)的34.9398%質(zhì)押給天津嘉睿和融創(chuàng)；將樂融致新注冊資本總數(shù)的5.372%質(zhì)押給銀行、信托公司等金融機(jī)構(gòu)。如果樂視網(wǎng)無法償還借款，融創(chuàng)旗下天津嘉睿將成為新樂視智家的第一大股東。天津嘉睿是融創(chuàng)當(dāng)初入股樂視的主體公司，該公司成立于2017年1月9日，受融創(chuàng)中國控股有限公司的實(shí)際控制。

　　在此次的業(yè)績說明會上，被投資者問到樂視網(wǎng)是否會失去對樂融致新的控制權(quán)時(shí)，董事會秘書趙凱表示，在樂融致新增資后，樂視網(wǎng)持股比例將被稀釋，以現(xiàn)有協(xié)議及意向增資情況計(jì)算，增資后樂視網(wǎng)持股比例下降至33.46%。同時(shí)，樂融致新股東樂視控股持有的18.38%股權(quán)處于凍結(jié)狀態(tài)，且部分或全部將進(jìn)入司法拍賣程序，如若債務(wù)到期公司無法償還，公司存在失去對控股子公司控股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)，可能致使樂融致新無法計(jì)入上市公司合并報(bào)表范圍，進(jìn)而導(dǎo)致因上市公司合并報(bào)表口徑調(diào)整導(dǎo)致的收入和凈利潤規(guī)模相應(yīng)調(diào)整?！肮敬嬖谝驑啡谥滦鹿蓹?quán)被司法處置，失去對控股子公司的控股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)?！?br>
　　孫宏斌顯然已經(jīng)對樂融致新的掌控信心十足。今年4月，新樂視智家已處理完名稱變更等的工商手續(xù)，更名為樂融致新電子科技（天津）有限公司（樂融致新）。從中可以看出，樂融致新從樂視中取了“樂”字，從融創(chuàng)中取了“融”字，就和樂創(chuàng)文娛（原樂視影業(yè)）從樂視和融創(chuàng)中各取一字一樣。說明樂視電視業(yè)務(wù)正在一步步走進(jìn)孫宏斌的手掌心中。

　　樂視網(wǎng)的空殼化并不只在于樂融致新一家公司，在去年樂視網(wǎng)披露的關(guān)于向關(guān)聯(lián)方借款及提供擔(dān)保的公告中，樂視網(wǎng)子公司及樂融致新子公司在內(nèi)的9家公司都涉及到股權(quán)質(zhì)押。如果樂視網(wǎng)依舊沒有足夠的資金來接觸質(zhì)押，那么其他子公司也將面臨易主的問題。

　　以樂視金融為例，北京商報(bào)記者獲悉，在股權(quán)結(jié)構(gòu)上，該公司已經(jīng)成為樂融致新的全資子公司，但據(jù)知情人士透露，現(xiàn)在的樂視金融已經(jīng)不是當(dāng)時(shí)的樂視金融了，之前很多業(yè)務(wù)還在孵化和準(zhǔn)備階段就夭折了。還有報(bào)道稱，由于債務(wù)壓力，樂視網(wǎng)今后不排除采用出售資產(chǎn)的方式維持公司經(jīng)營。

　　03

　　無望的上市堅(jiān)守



　　出現(xiàn)一系列資金和業(yè)務(wù)問題后，樂視網(wǎng)在資本市場的表現(xiàn)也受到了影響。自今年1月24日復(fù)牌后，樂視網(wǎng)的股價(jià)經(jīng)歷了坐山車式的下滑，連續(xù)11個(gè)交易日跌停，股價(jià)從15.33元/股下跌到4.82元/股，此后公司的股價(jià)一直在4元到6元之間徘徊。

　　深圳交易所曾向樂視網(wǎng)發(fā)出年報(bào)問詢函，主要針對樂視網(wǎng)2017年年報(bào)的一些經(jīng)營情況進(jìn)行問詢，要求公司就年報(bào)補(bǔ)充回答33個(gè)問題，其中涉及樂視網(wǎng)是否面臨暫停上市等敏感問題。

　　樂視網(wǎng)董事會秘書趙凱在此次業(yè)績說明會上表示，公司已披露的2017年度審計(jì)報(bào)告中，立信會計(jì)師事務(wù)所出具了無法表示意見的審計(jì)意見。根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》相關(guān)規(guī)定，公司出現(xiàn)最近兩年的審計(jì)報(bào)告對公司為否定或者無法表示意見，深交所可以決定對公司暫停上市。如公司擬采取的措施在2018年度審計(jì)報(bào)告未消除無法表示意見影響，則公司可能連續(xù)兩年被出具無法表示意見審計(jì)報(bào)告，存在被暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)。

　　早在今年3月，樂視網(wǎng)原董事長孫宏斌在接受采訪時(shí)也分析過，樂視網(wǎng)的情況很有可能凈資產(chǎn)為負(fù)，有極大的退市風(fēng)險(xiǎn)。

　　據(jù)北京商報(bào)記者了解，在上市公司被暫停上市后，有以下兩種可能：恢復(fù)上市和終止上市（退市）。暫停上市后，如果上市公司恢復(fù)了盈利能力且達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)（以下條件），可向交易所提交恢復(fù)上市的申請；如果上市公司未能恢復(fù)盈利能力，則將面臨終止上市。如果公司股票被終止上市，公司將申請其股份進(jìn)入股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)中轉(zhuǎn)讓（俗稱老三板）， 股東大會授權(quán)董事會辦理公司股票終止上市以及進(jìn)入股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的有關(guān)事宜。

　　“盡管上市公司在股票終止上市后，達(dá)到交易所規(guī)定的重新上市條件的，可以申請重新上市。但事實(shí)上，這是一條只存在于紙面上的條款，迄今幾乎沒有任何一家已經(jīng)退市的公司重新上市成功過。惟一一家粵傳媒走的是IPO通道，并沒有直接重新上市。過去的云大科技雖然在退市后漲了十幾倍，但是被同省企業(yè)太平洋證券借殼上市的?！?財(cái)經(jīng)專家王繼洲說。

　　同時(shí)，對于媒體報(bào)道的“賈躍亭的FF汽車已經(jīng)運(yùn)抵中國”，劉淑青表示，公司未獲得賈躍亭或其關(guān)聯(lián)方通知，對此事不知情、不了解。但公司時(shí)刻關(guān)注上市公司體系大量的關(guān)聯(lián)方欠款問題，就此問題管理層一直積極、主動保持與賈躍亭及其關(guān)聯(lián)相關(guān)方的溝通，公司也期望賈躍亭及相關(guān)方可以盡快與公司一并確認(rèn)有效的解決方案及還款時(shí)間表，及時(shí)挽救上市公司于資金緊張的泥潭中。